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中國醫藥國企改革

中國醫藥：國企改革有望提速增持評級

評級類別	增持	EPS預測	2014年	2015年	2016年	成長性	14-15年	15-16年
評級變動	首次	EPS預測				成長性	14.55%	20.63%
報告日昨收盤價:		15.64	目標價:		上漲空間:
價值評級	給予增持評級。

投資要點：
重磅產品迅速放量，整合加減法並做。 2013 年公司透過資產重組、吸收合併等方式
將天方藥業和通用技術旗下優良資產納入體系，其中銷售過億的品種有尤佳（阿託伐
他汀鈣膠囊）、鹽酸林可黴素、注射用頭孢哌酮鈉他唑巴坦鈉、更昔洛韋（已進入浙
江基藥增補）等產品。作為降血脂的一線藥物，阿託伐他汀是國際上唯一單品（立普
妥）銷售額破百億美金，尤佳市場份額快速提高，2014 年收入超過 2 億，同比增長
接近翻倍。在醫保控費國產仿製藥加速進口替代的背景下，未來兩年有望保持 30%以

上的複合增速。天方藥業過去由於財務負擔和虧損原料藥業務拖累，盈利貢獻不突出，
預計公司後續將透過剝離不良資產、補充流動性等方式，止住出血點，加速業績潛力
釋放。
沿國際化 V2.0 路線，打造整合服務平臺。公司是外資藥品、醫療器械進入中

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