盈餘管理對財務績效影響的實證分析論文
一、引言
盈餘管理一直以來都是會計學界研究的熱點問題，很多上市公司出於不同動機都會實施一定程度的盈餘管理。在我國，上市公司進行盈餘管理動機主要包括以下三個方面：契約動機、資本市場動機、迎合監管的動機。關於盈餘管理問題的研究，一直以來都是以主機板上市公司為重點，很少涉及中小板上市公司。中小板上市公司在規模、投融資、成長性、生命週期、治理結構、監管政策等方面有著自己的獨特性，因此研究中小板上市公司盈餘管理問題也是十分必要的。中小板上市公司是否存在盈餘管理的現象？中小板上市公司會採用什麼樣的方式實施盈餘管理呢？採用不同的盈餘管理方式是否會對企業財務績效產生不同的影響呢？這一系列的疑問都值得去研究探索。
二、文獻綜述
國外學者對盈餘管理與財務績效關係的研究起步較早，最近10年的研究成果有：G unny （2005）透過研究發現真實盈餘管理活動會降低公司的長期業績，但是Xu（2007） and Taybr（2010）則得到截然不同的結論，認為進行真實活動操控的公司在隨後年度的財務績效並未發生顯著的下降。Ewert and Wagenhofer （2005）研究表明隨著會計制度的改革，經理操控應計專案的空間口益減少，真實活動操控行為則會增加，並從理論上闡述了真實活動操控對企業價值的負面影響。Cohenetal （2010）發現公司在股權再融資過程中會同時使用應計和真實兩種方式進行盈餘操控，在股票增發前後，公司的財務績效（R 0 A）呈現出先升後降的變化過程，相比應計專案操控，山真實活動操縱引起的ROA下滑幅度更大。
山於中國資本市場發展起步晚，因此對於盈餘管理與財務績效關係的研究也開始得較晚，最近兒年相關研究才開始成為熱點。陳祥有（2010）研究發現lP 0前的盈餘管理對lP 0後的財務績效具有一定的預測性，lP 0前的正向盈餘管理程度越大，其lP 0後的財務績效下降幅度就越大，即lP 0前正向盈餘管理將會導致lP 0後財務績效下滑。徐壽福、龔仰樹（（2011）從長期財務績效角度考察了上市公司定向增發後的長期業績狀況，發現我國上市公司定向增發後的長期財務績效呈下滑趨勢。定向增發前的.長期業績呈上升趨勢，在定向增發實施當年達到峰值，隨後出現下滑趨勢，特別是定向增發後一年內的下降幅度在統計上顯著為負。顧鳴潤、田存志（（2012）的研究表明我國上市公司lP 0前的真實盈餘管理活動對公司上市後的業績負面影響很大，lP 0公司上市後普遍業績下滑的一個重要原因是lP 0前的真實盈餘管理活動所導致的。蔡春、李明、和輝（（2013）透過研究發現不同盈餘管理方式對未來業績的影響存在一定的差異，應計盈餘管理在短期內會對公司業績產生較大的負面影響，但是並不會損害公司的長期業績；真實盈餘管理會對公司的長期業績造成損害，但這種影響需要較長的時間才會顯現出來。
國內外學者雖然對盈餘管理與財務績效的關係做了大量的研究，但是就目前的研究狀況來看，關於盈餘管理與財務績效的研究主要是間接的研究方式，比如藉助於lP 0，研究lP 0前後盈餘管理對財務績效變化的影響，或者是研究配股前後盈餘管理對財務績效變化的影響，再者是研究所得稅稅率調整前後盈餘管理對財務績效變化的影響等，很少有直接研究盈餘管理與財務績效關係的文獻，同時很少有關於中小板上市公司盈餘管理對財務績效影響的相關問題研究。
三、理論分析與研究假設
應計盈餘管理與真實盈餘管理都是企業為了滿足一定的利益需求而實施的一種行為，這種行為偏離企業正常經營活動，影響了企業內部正常決策。對於投資者來說，低質量的盈餘資訊誤導其作出錯誤的投資決策，造成其投資損失，導致投資者喪失對企業的信心，進而減少對企業的投資，企業資金來源減少就會影響其正常的生產經營活動；對於債權人來說，不真實的財務資訊，容易誤導其作出錯誤的資金安排，導致資金難以收回，企業的信用也隨之下降，使企業透過債務融資的難度加大，也影響企業的正常生產經營活動。因此本文提出假設to 假設1：應計盈餘管理與真實盈餘管理都會對中小板上市公司財務績效產生負面影響。 應計盈餘管理和真實盈餘管理均是對公司真實業績的粉飾或者模糊，但是應計盈餘管理透過會計處理方式選擇滿足盈餘要求，只改變了盈餘的分佈時點，不改變總的盈餘，這種影響在1—2年內可能就會消除；真實盈餘管理透過有目的地構造經濟活動，改變了總的盈餘，影響的報表專案會更多，這種影響可能難以在1—2年內消除。因此本文提出假設2
假設2：應計盈餘管理對中小板上市公司財務績效的影響在短期記憶體在，而真實盈餘管理對財務績效的影響長期存在。
真實盈餘管理手段有三種，包括銷售操控、生產操控和費用操控。銷售操控主要是透過放寬信用政策、增加分銷渠道、提高價格折扣比例等暫時性的促銷活動來增加銷量；費用操控主要是人為地降低酌量性費用包括廣告費、研發支出、培訓費等，增加當前盈餘，減少當期現金流出。生產操控主要是利用規模效應在固定成本不變的情況下，透過增加產量攤薄成本，從而降低單位產品成本。朱朝暉 （2011）對微利企業研究發現，真實盈餘管理的三種手段會對財務績效產生不同的影響。山於費用操控主要是透過減少廣告費、研發支出、培訓費支出等方式進行的，這種方式不利於企業的長期發展，可能會對企業造成更大危害，因此本文提出假設3
假設3：在真實盈餘管理的三種方式中，酌量性費用操控對中小板上市公司財務績效的影響大於銷售操控和生產成本操控。
四、穩健性檢驗
為了驗證研究結果的穩健性，進行了如下穩健性檢驗：
對於應計盈餘管理指標（（D A），利用修正Jones模型重新進行計算，然後帶入方程中進行迴歸分析，迴歸結果沒有顯著性差異；對於真實盈餘管理指標（（EM，重新設計兩個指標EM 1和EM 2進行替換，其中EM 1=AbPRO D+（— 1） xAbD 1SEXP，EM 2=（—1） xAbCFO+（—1） x AbD ISEXP，將EM 1和EM 2帶入方程中進行迴歸分析，迴歸結果沒有顯著性差異；對於財務績效，利用營業利潤與淨資產的比值再經過中位數調整計算出的指標代替，將其帶入方程中進行迴歸分析，迴歸結果沒有顯著性差異；為了消除極端值的影響，對樣本資料進行了上下1%的處理，然後進行迴歸分析，迴歸結果顯不沒有顯著差異。對解釋變數進行內生性檢驗，控制內生性偏差，結果顯不沒有顯著差異。綜上所述，以上研究結果是比較穩健的。
五、結論及建議
本文透過分析得到如下結論：
（1）中小板上市公司在實施盈餘管理時會同時使用應計盈餘管理和真實盈餘管理，在實施真實盈餘管理時也會靈活運用三種方式，而不是單純地使用一種方式；
（2）應計盈餘管理和真實盈餘管理都會對中小板上市公司的財務績效產生負面影響；
（3）應計盈餘管理對中小板上市公司財務績效的影響在短期記憶體在，真實盈餘管理對中小板上市公司財務績效的影響長期存在，且隨著時間推移有加重的趨勢；（心真實盈餘管理的三種方式中酌量性費用操控對財務績效的影響大於銷售操控和生產成本操控。
根據以上結論提出以下建議：
（1）作為中小板上市公司自身來說，一方面要嚴格約束自身的行為，不要過度使用盈餘管理來滿足一時的利益，因為過度使用盈餘管理會損害企業長期的利益；另一方面中小板上市公司應主動採取措施抑制盈餘管理行為，比如不斷完善股權結構，多元化的股權結構能夠在股東之間形成有效的制衡，從而在一定程度上抑制盈餘管理行為。
（2）對監管機構來說，一方面要進一步完善相關政策法規，進一步壓縮企業實施應計盈餘管理的空間；另一方面監管機構應當重點關注企業的真實盈餘管理行為，相比於應計盈餘管理，真實盈餘管理影響範圍更廣，影響時間更長，帶來的經濟後果更嚴重，因此有效識別並且採取措施抑制真實盈餘管理行為才是治理盈餘管理工作的重點。。
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