經理管理防禦下公司財務政策選擇研究論文
摘要：根據管理防禦的相關研究顯示，在操控之下具有防禦性質的經理人在對待相關的財務政策的選擇上，可以說在一定程度上屬於一種代理理論範疇內的問題，本文結合經理管理防禦對公司財務政策的選擇所產生的一系列影響進行分析和討論。
關鍵詞：經理；管理防禦；公司財務政策
長期以來，對於經理人進行約束的方法一般都是股東透過負債或者是接管的方式從內部以及外部對經理人進行一定約束，這樣才能夠從根本上降低經理人代理成本，在不斷的發展研究當中，一些專家學者表示，公司一定程度的負債不僅可以弱化經理人的代理成本，而且還能對股東之間的矛盾緩解起到一定性的作用。相關學者認為負債在一定程度上可以避免出現經理人亂用資金的現象，並且能夠在負債的影響下有效提高公司整體運營效率，但是整個過程中仍然存在很多問題以及潛在風險因素。股東把負債看作是能夠有效提升經營效率手段的同時，經理人卻把負債當做是一種有效的防禦措施，經理的管理防禦對公司財務政策的決定和選擇上也造成了不同程度的影響，因此，從某種程度上而言，經理管理防禦對公司財務政策發揮著至關重要的意義和作用。
一、經理管理防禦的含義
管理防禦的實際內容就是指經理人在公司的內部以及外部的操作控制體系下，選擇一種能夠將自己自身效益最大化的一種行為，或者是對自己職位、權利的一種維護手段，從根本上來說，公司的業績和經理人之間的關係是管理防禦的基礎構造條件。經理的管理防禦問題大多數都是因為自身職業危機的影響下展開的，經理人的管理防禦主要分為兩個方面，其一是經理人對於外界一些專案的合併或者是收購、接管而產生的一項防禦系統；其二就是經理人為了能夠更好的管理公司內部所在職位而作出的管理防禦，針對公司財務政策，經理人作出的選擇和決斷能夠有效的滿足經理人自身的效益。
二、經理管理防禦下的內部控制體系以及財務政策選擇
為了能夠有效的促使經理人在作出財務決策的時候能夠與目標實現統一，股東們會從內部控制體系中入手，一般常見的兩種方式包括激勵方式和約束制度，約束制度最明顯的表達方式就是解聘或者是勸退，但是在經理人的角度來看，解聘員工自身就存在很大的風險，不僅在一定程度上會造成人員流失的嚴重情況，而且對經理人自身的財務也形成了一種約束，對經理人自身的利益造成了一定程度的影響，從而影響經理人對整個公司的財務決策。
1.針對資本結構的決策
資本結構決策主要體現在兩個方面，其中包括對融資的方式以及負債權益比率的問題，經理人的管理防禦在融資的角度上來分析本身就與股東的整體目標存在一定的差異性，甚至嚴重的情況會產生一定的衝突影響。股東站在自己的角度上，認為吸收利用負債是能夠將效益最大化實現的有利措施，但是經理人考慮的問題卻是為了減輕支付利息的績效壓力，在一定程度上為了能夠有效的減緩財務困境所造成的工作成本，經理人在整個過程中，為了能夠有效的降低財務方面帶來的一些問題，就必須要承擔一些工作成本的問題，經理人在公司財務政策的選擇上，一般都會選擇股權融資而儘量的避免負債融資，這樣對經理人自身的`效益存在一定的益處。另外，在融資方式的選擇方面，股東與經理人的想法和目標也是不一致的，股東在很大程度上是將負債作為能夠提高公司經營效率的有利工具和手段之一，在這個基礎上，股東的目的就是將股東自身的財富最大化；而相對於股東的目標，經理人只是將負債當做是一種防禦策略而已，經理人在選擇這種融資方式的時候，是想要將經理人自身的價值最大化，這與股東的目標在本質上就產生了分歧。公司在對融資方式的選擇上大不相同，經理人選擇權益融資公司的時候，一般都是公司自身的投資機會不多等一些自身的特點，而當公司使用的負債這種融資方式的時候，大多數的經理人由於防禦動機的存在而選擇了權益融資，經理人在不同程度上會受到市場上一些因素的約束和影響，從整體方面來看，經理人與股東在利益的目標上是大同小異的，股東只是一味的想要獲取更多的經濟利益，而經理人更多的是為躲避負債融資而作出的股權融資選擇。
2.針對股利的相關政策
管理防禦結合股利政策這種方式在實際公司運營中使用的比較少，而且股利的受益者只是單純少數的股東，而並非公司全部人員，所以從整體管理防禦的角度來分析，這種政策已經嚴重影響了股東自身的權益，在一定程度上會對股東的財富造成威脅或者是影響，也間接影響了其他股東的經濟利益，所以這種股利政策在實際應用中比較少。在一定形勢下，股利政策可以說是能夠直接影響大多數股東權益和利益的一種存在，經理人的管理防禦也是如此，在某種程度上，經理人的管理防禦與股利政策產生了同一種功效。針對這種現象，一些私下協議回購的專案逐漸出現，這種私下協議回購的方式能夠為股東提供很豐厚的利益支援，但是從管理防禦的角度來看，這種私下協議回購的方式在一定程度上可以造成股東財富偏離的情況發生，雖然對一部分股東來說能夠提供有效的利益保障，但是對大部分股東來說這是一項有損股東利益的方式。收購威脅可以在某種程度上看作是對經理人的一種約束行為，但是經常出現的情況是經理人私下阻攔收購的成功，為了自己的權益，不僅降低了公司整體的運營效率和經營成果，而且將其他股東的利益藉機犧牲掉，經理人為了能夠降低收購率，甚至出高價來迎合一些具有收購壓力的股東，不僅對其他股東的財富以及利益造成了嚴重的損失和損害，而且在一定程度上也嚴重違反了相關合同。
三、經理管理防禦下的外部控制體系以及財務政策選擇
外部控制體系就是區別於公司內部的管理控制，公司以外的壓力在一定程度上可以引起經理人的代理權爭奪、合併、收購等等現象的發生，這些現象對經理人來說屬於一種潛在的威脅，對經理人自身的職位穩定性以及所獲取的利益都形成一定的威脅。在實際操作過程中，經理人經常利用轉變資本的這種方式來解決公司在遇到收購或者是接管這兩面的危機，這樣才能夠從根本上保證經理人自身的職位能夠持續穩定。比如美國是一個發達國家，但是仍然經歷過很多大大小小的收購和反收購的經歷，在這種環境的影響下，在美國企業中的資本結構裡面，股權所佔的比重不僅呈現直線下降的趨勢，而且負債比率不僅沒有呈現上漲的趨勢，反而一直程式降低的狀態，這一現象表明如果一旦外部操控體制權利對經理人自身的職位和利益產生影響和威脅，經理人就會尋求各種能夠調節這種現象的解決方式，甚至嚴重的情況下，經理人會利用負債來干預法人對控制權的相關爭奪。在某種程度上，如果經理人發現有其他競爭者的存在，而競爭者的存在對經理人自身的經營控制權會造成威脅和影響的時候，經理人會利用增加債務融資的辦法來不斷的擴大自己的股份比例，其中還包括收購其他外部股東的股權來穩固自己的地位，這種方式能夠讓經理人在競爭中脫穎而出，並且擁有更多的主動權，在整個企業中佔據主體地位，並且擁有很強的主動性，這樣不僅能夠提高經理人自身的職位權益，而且能夠降低一些競爭對手成功的可能性。另外，競爭者還可以利用要約收購的方式，這種方式可以使得競爭者獲得更多的表決權，利用這種方式就會產生現任經理人與競爭者之間競爭的情況，最終由票數來決定控制權歸誰，在這種形勢下，經理人如果籌集到的負債資金多，那麼外部股權比例也會因為經理人的負債資金多而增加。所以當一個企業如果成為被大家想要收購的目標的時候，現任經理人可以結合企業的實際情況，以及自身的優勢條件，選擇一個最適合、效益水平最大化的負債水平來調整原有的股權比例，這樣不僅能夠從根本上影向收購發生的機率和頻率，而且對經理管理防禦的工作也產生了一定程度的影響和作用。
四、結束語
綜上所述，經理管理防禦在一定程度上可以直接影響公司的財務政策選擇，不僅對股東利益產生一定的影響，而且對經理人自身的職位、效益也產生間接的影響，傳統的代理理論是公司在遇到財務政策抉擇問題的時候，以股東的權益作為首要目的，但是隨著社會時代的發展，要結合當前的形勢和條件因素，從根本上將股東的目的與經理人的目的達成一致。經理人與股東在制定公司發展目標的時候以及公司運營的過程中都存在一定的利益矛盾，這就導致公司的財務政策選擇是建立在利益矛盾的基礎之上，對經理人自身的職權、地位以及股東人員的財富利益都造成了一定的制約。
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