股票市場低風險等於低收益嗎
“高風險高收益、低風險低收益”是很多投資者常用的一句話，而我們對此曾經深信不疑，但實際情況是這樣嗎？如果假設風險就是常說的“波動率”，在經過實證檢驗後，我們發現這一結論在股票市場並不成立，即“低風險≠低收益”！因此，對於厭惡風險的.投資者來說，就可以利用這種現象構造出方差小但收益也不低的組合。
從資料描述的結果來看，股票風險和收益並不對稱，市場波動率有越來越高的趨勢。我們對2001年到2008年的波動率和收益率的秩相關性進行分析，在相關性顯著的年份裡，波動率與收益率的相關係數多數為負，表示波動率越高的股票未來收益率越低，僅是在2008年，出現了正相關性。
低波動率組合多集中在金融、鋼鐵、公用事業等行業，成分股市值較大，PB值偏低，但不顯著。高波動率組合在機械工業、有色金屬、房地產、資訊裝置等行業的權重較高，而低波動率組合多集中在金融、鋼鐵、公用事業等板塊，也基本與經驗相符。在國外研究文獻中，有些學者認為市值、PB等因素是造成最小方差組合超越市場的原因之一，但是還沒有文獻檢驗出這種因果關係。我們構造的低波動率組合的市值均大幅高於高波動率組合，PB平均值低於市場及高波動率組合，但並沒有透過顯著性檢驗。這些特點對組合收益率的影響有待進一步的檢驗。
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